來(lái)源丨廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機(jī)械/電新小組
機(jī)械丨羅立波 劉芷君 代川 王珂 周靜
電新丨陳子坤 華鵬偉 王理廷 紀(jì)成煒 張秀俊 李蒙
日韓動(dòng)力電池三大巨頭：幫助中國(guó)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，歷史優(yōu)勢(shì)正逐漸被國(guó)內(nèi)企業(yè)超越
目前全球鋰電池的主要生產(chǎn)國(guó)為中國(guó)、日本及韓國(guó)。憑借產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積累，松下、LG化學(xué)、三星SDI目前仍是鋰電池領(lǐng)域三大巨頭。根據(jù)BloombergNewEnergyFinace統(tǒng)計(jì)，2017年一季度全球動(dòng)力電池出貨量5273MWh，其中三巨頭總計(jì)占比達(dá)62%。松下采用高鎳三元路線，封裝以圓柱形為主，其圓柱形電池能量密度世界領(lǐng)先，與特斯拉保持良好的合作關(guān)系，是動(dòng)力電池行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者；LG化學(xué)起步稍晚，電池正極主要是三元NCM，是海內(nèi)外公認(rèn)的軟包龍頭，擁有眾多優(yōu)質(zhì)客戶，包括現(xiàn)代、通用、雷諾、日產(chǎn)等，是動(dòng)力電池行業(yè)的后起之秀；三星長(zhǎng)期立足消費(fèi)類鋰電的研發(fā)生產(chǎn)，技術(shù)積累深厚，發(fā)展大容量方形硬殼電池為主。近年來(lái)國(guó)內(nèi)CATL、比亞迪、國(guó)軒等企業(yè)也相繼完成了各自技術(shù)路線的初步探索，在產(chǎn)能規(guī)模上成為日韓動(dòng)力電池巨頭有力的挑戰(zhàn)者。
日韓優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備企業(yè)：產(chǎn)值規(guī)模普遍較小，無(wú)法快速響應(yīng)國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的設(shè)備需求
日韓裝備制造企業(yè)起步較早，積累了較好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此，日韓涌現(xiàn)出一批自動(dòng)化程度高、穩(wěn)定性好以及高精密度的優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備企業(yè)。日本平野長(zhǎng)期從事涂布機(jī)械的生產(chǎn)，受益國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)發(fā)展，公司在手訂單充裕；CKD是日本卷繞機(jī)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品具有高精度、高卷繞速度、徹底防塵的特點(diǎn)；日本淺田是生產(chǎn)鋰電制造前端攪拌設(shè)備的老牌企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；PNT是韓國(guó)最負(fù)盛名的生產(chǎn)涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分條機(jī)、卷繞機(jī)的公司備，主要客戶包括三星SDI、LG化學(xué)、LGE、SK Innovation、以及Cheil Ind等知名企業(yè)；韓國(guó)CIS經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，可以生產(chǎn)從極片制作、電池單元（電芯）制作和電池組裝各個(gè)工段所需要的各種設(shè)備，是鋰電設(shè)備的綜合服務(wù)供應(yīng)商，為擴(kuò)展中國(guó)市場(chǎng)，2015年與浩能科技合資創(chuàng)辦了智慧易德，強(qiáng)化技術(shù)和市場(chǎng)的合作。
投資建議：通過(guò)盤點(diǎn)國(guó)際動(dòng)力電池三巨頭近年來(lái)發(fā)展歷程，以及隨之崛起日韓鋰電設(shè)備供應(yīng)商后我們發(fā)現(xiàn)全球鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)兩大特征。一方面，中國(guó)通過(guò)吸納國(guó)際鋰電企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資生產(chǎn)，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)整體升級(jí)并強(qiáng)化了市場(chǎng)中心地位，而日韓多年建立的歷史優(yōu)勢(shì)也逐漸被中國(guó)電池企業(yè)超越。另一方面，日韓鋰電設(shè)備企業(yè)在華收入占比仍在提升說(shuō)明國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代進(jìn)口尚未完成，而日韓企業(yè)產(chǎn)值規(guī)模普遍較小，無(wú)法快速響應(yīng)國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的設(shè)備需求，國(guó)產(chǎn)設(shè)備企業(yè)仍具長(zhǎng)期發(fā)展空間。
市場(chǎng)與政策的雙重驅(qū)動(dòng)，賦予了中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)更長(zhǎng)的景氣周期，因而鋰電池設(shè)備行業(yè)高增長(zhǎng)的持續(xù)性被加強(qiáng)。繼續(xù)看好客戶結(jié)構(gòu)向好、兼并協(xié)同兌現(xiàn)、具備產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)。建議重點(diǎn)關(guān)注：先導(dǎo)智能、贏合科技、科恒股份、星云股份、金銀河。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的不確定性；上游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)的不確定性；鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。
新能源汽車蓬勃發(fā)展，鋰電景氣度持續(xù)高漲
1.1新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)向上
全球新能源汽車行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時(shí)期。全球性的石油資源緊缺與氣候環(huán)境不斷惡化使現(xiàn)代人類社會(huì)的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，發(fā)展節(jié)約能源與無(wú)廢物排放的新能源汽車已受到各國(guó)政府的高度重視。發(fā)展新能源汽車不僅可以減少環(huán)境污染，還是各國(guó)提振汽車工業(yè)、占領(lǐng)新技術(shù)制高點(diǎn)、開拓新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的大好契機(jī)。為此，世界主要工業(yè)國(guó)均出臺(tái)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策大力推進(jìn)本國(guó)新能源汽車的發(fā)展。
新能源汽車保有量突破200萬(wàn)輛，中國(guó)是發(fā)展最快的黑馬。據(jù)IEA發(fā)布的《Global EV Out look2017》，全球新能源汽車于2016年首次突破200萬(wàn)輛。2015年之前，美國(guó)的新能源汽車占據(jù)最大的比例。在市場(chǎng)及政策的雙重作用下，中國(guó)新能源汽車快速發(fā)展，并在2016年超越美國(guó)，成為全球新能源汽車保有量最大的國(guó)家。
2016年全球新能源汽車銷量創(chuàng)歷史高點(diǎn)，總計(jì)超過(guò)75萬(wàn)輛。其中，中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)尤為明顯，新增數(shù)量高達(dá)33.6萬(wàn)輛，約為同期美國(guó)新能源汽車新增保有量的2倍。歐洲市場(chǎng)新能源汽車2016年新增保有量約為21.5萬(wàn)輛，新能源汽車的發(fā)展還是集中在以下部分國(guó)家，主要包括挪威、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、荷蘭及瑞典。挪威對(duì)新能源汽車的發(fā)展在政策上給予了大力支持，新能源汽車的稅收、道路通行費(fèi)等都有較大程度的減免，使得挪威成為2016年新增汽車數(shù)量中新能源汽車占比最大的國(guó)家，占比高達(dá)29%。此外，中國(guó)和法國(guó)的新能源汽車市場(chǎng)中，純電動(dòng)汽車的占比極大，約為75%。而荷蘭、瑞典及英國(guó)以發(fā)展插電式混合動(dòng)力汽車為主。
全球各大汽車廠商都在規(guī)劃新能源汽車產(chǎn)業(yè)。面對(duì)新能源汽車的高速發(fā)展，全球各個(gè)汽車廠家各自發(fā)布了雄心勃勃的新能源汽車計(jì)劃。根據(jù)IEA披露的各大汽車廠商對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，到2020年，全球新能源汽車的保有量會(huì)達(dá)到900-2000萬(wàn)輛。
1.2鋰電池需求旺盛
新能源汽車的發(fā)展極大的促進(jìn)了鋰電池產(chǎn)業(yè)的繁榮。隨著鋰電池行業(yè)研發(fā)生產(chǎn)的大量投入，鋰電池的能量密度不斷提高，同時(shí)成本也得到了有效的控制。預(yù)計(jì)未來(lái)鋰電池的能量密度會(huì)達(dá)到400Wh/L，同時(shí)成本控制在100-150USD/kWh。
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