綜上所述，中銀國際預(yù)計(jì)，2020年之后，5G換機(jī)潮將帶來新一輪3C需求增長；全球電動化進(jìn)程加速，動力電池將逐漸成為鈷需求的主要增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019-2020年全球鈷需求分別為13.25萬噸、14.57萬噸。
申萬宏源研報(bào)也顯示，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年，智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦出貨量均有所下滑，但充電寶及電動工具需求依然正增長，此消彼長對應(yīng)2018年3C鈷需求量為6.5萬噸，同比增長0.07%，隨著充電寶及電動工具逐漸采用三元電池替代鈷酸鋰電池，3C鈷需求有所下滑，但2020年5G換機(jī)潮將驅(qū)動3C需求再次增長。預(yù)計(jì)2019-2020年全球3C產(chǎn)品鈷需求量分別為6.4萬噸、6.46萬噸，需求增速分別為-1.5%、1%。
新能源汽車動力電池需求方面，假設(shè)2019-2020年全球新能源汽車銷量分別為339萬輛、521萬輛，則對應(yīng)的2019-2020年新能源汽車用鈷量將分別達(dá)到3.1萬噸、4.6萬噸。
綜合來看，預(yù)計(jì)2019-2020年全球鈷需求分別為14.6萬噸、16.6萬噸，需求增速分別為12.2%、13.5%。
鈷價(jià)超跌反彈
中銀國際表示，短期來看，目前鈷行業(yè)呈現(xiàn)“供需兩弱”態(tài)勢，但后續(xù)需求有望回暖，供需格局有望改善。
圖片來源：證券市場紅周刊原文配圖
供給端，嘉能可上半年鈷產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期，對全球供需格局促成邊際改善。需求端，新能源汽車方面，由于2019年6月?lián)屟b透支7-8月需求，目前，中游產(chǎn)業(yè)鏈訂單和排產(chǎn)相對低迷，預(yù)期三季度后銷量有望回暖，對鈷需求有一定提振作用；3C方面，上半年國內(nèi)手機(jī)出貨量仍出現(xiàn)較大幅度的下滑，后續(xù)手機(jī)新機(jī)型推出，有望減緩甚至扭轉(zhuǎn)銷量下滑趨勢。預(yù)判鈷價(jià)底部基本確立，短期有望超跌反彈。
中長期來看，供給端，幾大礦業(yè)巨頭經(jīng)過2019-2020年產(chǎn)能釋放大年之后，供應(yīng)增速有望逐年下滑。需求端，新能源汽車全球電動化進(jìn)程加速，長期維持較高增長的確定性較強(qiáng)；3C領(lǐng)域有望受益于5G時(shí)代帶來的換機(jī)潮，未來幾年銷量有望重回正增長。預(yù)判鈷價(jià)中長期有望震蕩上行。
中銀國際認(rèn)為，鈷價(jià)底部基本確立，鈷行業(yè)上市公司盈利拐點(diǎn)已至，看好相關(guān)上市公司盈利修復(fù)。
申萬宏源從成本角度對鈷價(jià)做了預(yù)測，目前剛果（金）民采礦收購4%品位的鈷礦石最后加工成電解鈷的全流程完全成本為20萬元/噸，剛果（金）產(chǎn)能存續(xù)時(shí)間超過10年幾乎無折舊，完全成本約等于現(xiàn)金成本，預(yù)計(jì)未來電解鈷價(jià)格很難持續(xù)跌破20萬元/噸。同時(shí)25萬元/噸價(jià)格則對應(yīng)全行業(yè)盈利，按照目前鈷行業(yè)供需情況預(yù)計(jì)2019下半年電解鈷價(jià)格波動區(qū)間為20萬-25萬元/噸。
申萬宏源表示，若嘉能可控量保價(jià)，電解鈷價(jià)格有望突破25萬元/噸。目前供給、需求、庫存均滿足定價(jià)權(quán)驅(qū)動價(jià)格上漲條件。
供給端新增供給方面主要是嘉能可貢獻(xiàn)，2019-2020年新增供給中嘉能可分別占76%和68%，若嘉能可控量保價(jià)則未來鈷新增供給將十分有限。
需求端3C已過最差時(shí)點(diǎn)，2019年二季度國內(nèi)手機(jī)出貨量同比轉(zhuǎn)正，絕對量已經(jīng)企穩(wěn)，同時(shí)2020年5G帶來的手機(jī)換代潮也將帶來顯著需求增量，新能源汽車方面需求持續(xù)提升。
庫存方面，下游企業(yè)及鈷鹽冶煉環(huán)節(jié)庫存較低，無錫期貨交易所及電解鈷工廠庫存處于歷史低位，過剩庫存主要集中在氫氧化鈷環(huán)節(jié)，而氫氧化鈷庫存主要在嘉能可，由于嘉能可不公布銷量數(shù)據(jù)，申萬宏源依據(jù)下游采購情況及嘉能可產(chǎn)量數(shù)據(jù)初步預(yù)測嘉能可氫氧化鈷庫存在3萬金屬噸以上。
目前，按照金屬噸22萬元/噸價(jià)格假設(shè)，NCA電池中鈷成本占比3.7%，NCM523電池中鈷成本占比5.9%，NCM622電池中鈷成本占比5.5%，NCM811電池中鈷成本占比2.4%，目前鈷價(jià)格水平下電池環(huán)節(jié)盈利空間有所上升，對鈷的替代技術(shù)研發(fā)積極性有所下降。鈷酸鋰電池中鈷成本占充電寶成本約10.1%，占比已經(jīng)大幅下降，預(yù)計(jì)未來充電寶仍將繼續(xù)采用低鈷的三元電池替代鈷酸鋰，但進(jìn)程將有所放緩。
申萬宏源同時(shí)表示，下游電池環(huán)節(jié)成本對鈷價(jià)格的敏感性將抑制未來鈷價(jià)格上漲幅度，40萬元/噸的電解鈷價(jià)格下對應(yīng)的622電池成本中鈷占比達(dá)到10%，申萬宏源預(yù)計(jì)未來長期看鈷價(jià)格很難持續(xù)超過40萬元/噸，高價(jià)格將刺激下游企業(yè)大力研究鈷的替代技術(shù)，對鈷需求不利。
中信證券預(yù)計(jì)，當(dāng)前鈷價(jià)低迷，嘉能可計(jì)劃暫停一半產(chǎn)能，有望帶來行業(yè)供需格局的實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)，疊加當(dāng)前鈷下游消費(fèi)改善趨勢，鈷價(jià)上漲趨勢進(jìn)一步確認(rèn)。堅(jiān)定看好下半年鈷價(jià)反彈，預(yù)計(jì)國內(nèi)鈷價(jià)有望重回30萬-35萬元/噸水平，較當(dāng)前上漲25%-45%。
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