光伏領(lǐng)域取得突破,期待新能源業(yè)務(wù)長期高速增長今年4月公司在光伏領(lǐng)域取得突破,200MW光伏電站項目獲批,并簽訂600MW框架協(xié)議。我們預計蘭考第一期200MW項目有望在今年完成建設(shè),剩余在手協(xié)議將保障未來3年光伏電站業(yè)務(wù)的高速增長。公司電站自配套比例較高,具備成本優(yōu)勢,若采用EPC業(yè)務(wù)模式盈利水平將高于行業(yè)10%左右的均值。加之風光儲LED路燈產(chǎn)品的順利發(fā)展,未來新能源業(yè)務(wù)將成為公司下一個主力板塊,帶來很高的業(yè)績彈性。
電能質(zhì)量產(chǎn)品保持技術(shù)領(lǐng)先,充電站帶來巨大潛在市場森源電氣在國內(nèi)APF市場占有絕對優(yōu)勢,近三年APF產(chǎn)品復合增速達105%,公司申報TWLB項目也已獲得發(fā)改委補貼。未來公司有望憑借技術(shù)實力、定制研發(fā)切入軌道交通的廣闊市場。同時,新能源汽車配套充換電站的建設(shè)未來兩年將帶來新的市場,為公司APF產(chǎn)品帶來新的應(yīng)用需求。
成套設(shè)備繼續(xù)保持招標優(yōu)勢,與中信國安合作建立渠道公司是成套設(shè)備的龍頭企業(yè)之一,2011-2013產(chǎn)品銷量平均增速在30%以上。過去一年公司在招標市場繼續(xù)保持優(yōu)勢,高于平均中標份額約1.3個百分點。2014年初森源電氣與中信國安集團達成戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司有望憑借助國安拓展銷售渠道,為成套設(shè)備帶來新的增長動力。
我們暫時維持原先的盈利預測,根據(jù)后續(xù)電站進度跟蹤適時上調(diào)。我們預計公司2014~2016年三年的EPS分別為1.15、1.83和2.70元,鑒于公司新能源業(yè)務(wù)的持續(xù)高速發(fā)展,合理價值為35元,維持“買入”評級。
光伏電站建設(shè)進度低于預期的風險,電動車市場發(fā)展不達預期風險。
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