圖/LG化學(xué)官網(wǎng)
為什么當(dāng)前時(shí)點(diǎn)關(guān)注LG化學(xué)供應(yīng)鏈？LG化學(xué)目前配套超過15家全球主流電動(dòng)車企，擁有約6500億元人民幣（合110萬(wàn)億韓元）在手訂單。2019下半年起，歐美電動(dòng)車企新車型投放加速，尤其LG化學(xué)有望憑借進(jìn)入特斯拉、大眾MEB兩個(gè)未來(lái)放量最快、規(guī)模最大的電動(dòng)客戶，出貨量高速增長(zhǎng)，其供應(yīng)鏈將直接受益。
LG化學(xué)供應(yīng)鏈空間有多大？預(yù)計(jì)未來(lái)三年CAGR超過50%。我們測(cè)算，中性預(yù)期下，LG化學(xué)鋰電池出貨量2018/2019E/2020E分別為23/36/57GWh，有望拉動(dòng)其供應(yīng)鏈高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2018/2019E/2020E各個(gè)關(guān)鍵原材料需求增長(zhǎng)如下：正極，分別為4.1/6.4/10.2萬(wàn)噸；負(fù)極，分別為2.3/3.6/5.7萬(wàn)噸；電解液，分別為2.8/4.3/6.8萬(wàn)噸；隔膜，分別為3.9/6.1/9.6億平米。
LG化學(xué)供應(yīng)鏈有哪些是中國(guó)供應(yīng)？在LG化學(xué)南京工廠本土配套需求增長(zhǎng)下，當(dāng)前LG化學(xué)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)擁有明確的機(jī)會(huì)。一方面，當(dāng)前配套LG化學(xué)業(yè)務(wù)占比較高的標(biāo)的包括星源材質(zhì)（隔膜）、新宙邦（電解液）等；另一方面，當(dāng)前配套業(yè)務(wù)占比低、但后續(xù)受LG化學(xué)需求拉動(dòng)彈性預(yù)計(jì)較高的包括恩捷股份（隔膜）、璞泰來(lái)（負(fù)極）等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：LG化學(xué)產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品安全性等召回事件；新能源汽車終端銷量不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
投資策略：2019下半年起，歐美一線電動(dòng)車企新車型密集投放，LG化學(xué)預(yù)計(jì)配套特斯拉上海工廠開拓新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，重點(diǎn)推薦LG化學(xué)供應(yīng)鏈。在相關(guān)標(biāo)的中，我們建議把握具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)，包括正極供應(yīng)商：杉杉股份、當(dāng)升科技；負(fù)極供應(yīng)商：璞泰來(lái)、杉杉股份；電解液供應(yīng)商：新宙邦；鋰電設(shè)備供應(yīng)商：先導(dǎo)智能。建議關(guān)注：恩捷股份（隔膜）、星源材質(zhì)（隔膜）、科達(dá)利（結(jié)構(gòu)件）。
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