上海期貨交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)：上期所）8月8日發(fā)布通告稱(chēng)，9月2日起鉛期貨合約的交易單位和最低保證金數(shù)都將下調(diào)。“我的有色網(wǎng)”分析師林哲臣在接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，此次調(diào)整對(duì)鉛期貨市場(chǎng)的活躍度將起到利好作用，也表明了上期所態(tài)度的轉(zhuǎn)變，大合約思路開(kāi)始轉(zhuǎn)向小合約。
大刀闊斧“瘦身”鉛期貨
8月8日，上期所發(fā)布了《上海期貨交易所鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》修訂案，從9月2日起將鉛期貨合約的交易單位由25噸/手調(diào)整為5噸/手，最低交易保證金從8%降低至5%，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制從±5%調(diào)整至±4%，并對(duì)相應(yīng)持倉(cāng)量變化的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)以及不同時(shí)間的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額重新作了梯度規(guī)定。
同時(shí)修訂的還有《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》以及鉛錠質(zhì)量升貼水。
在升貼水方面，規(guī)定了表面批白銹的鉛錠將按質(zhì)量貼水每噸50元制作倉(cāng)單，用以區(qū)別于質(zhì)量較為優(yōu)良的鉛錠。這一規(guī)定將從12月18日起實(shí)施。
林哲臣在接受采訪時(shí)稱(chēng)，“新規(guī)定短期來(lái)說(shuō)對(duì)鉛期貨的業(yè)內(nèi)信心有所提振，長(zhǎng)期而言則將助力市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度，而鉛期價(jià)本身的走勢(shì)則將更加貼合于LME（倫敦金屬交易所）的走勢(shì)。”
他同時(shí)坦言，上期所這一調(diào)整力度不可謂不大，尤其在合約交易單位和保證金金額的設(shè)計(jì)上，非常明顯地意欲將鉛期貨“小合約”化。
小合約仍有大作為
以8月8日收盤(pán)價(jià)舉例，當(dāng)天，滬鉛1309主力合約價(jià)為14080元/噸，按照原來(lái)的制度規(guī)定，做一手鉛期貨需28160元（此處先排除期貨公司增收的保證金比例）；但是，以新方法計(jì)算，做一手鉛僅需要3520元/噸，即使加上期貨公司追加的保證金百分點(diǎn)，也不會(huì)超過(guò)萬(wàn)元。
林哲臣認(rèn)為，現(xiàn)在期貨現(xiàn)貨小合約制普遍流行，LME也曾與SGX（新加坡交易所）合作推出迷你型期貨合約。直接來(lái)看，小合約的好處就是放低了門(mén)檻，更多小散戶(hù)將加入到交易陣營(yíng)中來(lái)。事實(shí)上，鉛期貨2011年上市至今已經(jīng)有兩年半，但交投一直不太活躍，大合約模式可以說(shuō)在很大程度上限制了市場(chǎng)流動(dòng)性。
據(jù)了解，當(dāng)初上期所在制定鉛期貨合約規(guī)則時(shí)采用的是大合約思路，希望能以提高投資門(mén)檻的方式，抑制過(guò)度投機(jī)行為，即“擴(kuò)套保、限投機(jī)”,“放會(huì)員、限客戶(hù)”，“促功能、防風(fēng)險(xiǎn)”，但利弊雙生，這在同時(shí)卻也抑制了市場(chǎng)的活躍度。
對(duì)于此次鉛期貨“瘦身”，上期所方面給予的解釋是要“切實(shí)落實(shí)今年證券期貨監(jiān)管會(huì)議關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的工作部署，有效促進(jìn)鉛期貨品種的功能發(fā)揮，滿(mǎn)足鉛上下游企業(yè)對(duì)鉛期貨套期保值業(yè)務(wù)的迫切需求”。
在我國(guó)，鉛冶煉及下游鉛酸蓄電池企業(yè)呈現(xiàn)出數(shù)量多、規(guī)模小、布局散的特點(diǎn)，他們資金不充裕，但對(duì)利用期貨進(jìn)行套期保值的愿望是相當(dāng)迫切的。合約“大改小”后，雖然免不了部分投機(jī)客的涌入，但對(duì)于扶助小企業(yè)、助力投資多元化方向發(fā)展依然是有利的。
事實(shí)上，在近期已開(kāi)通模擬交易的瀝青期貨的合約設(shè)計(jì)中，上期所已經(jīng)考慮到了這一點(diǎn)，將其合約交易單位定為10噸/手，最低交易保證金僅為4%。這預(yù)示著上期所已經(jīng)從傳統(tǒng)的大合約思路開(kāi)始向小合約思路傾斜。
“小合約模式有利有弊，但期待這樣的轉(zhuǎn)變更多地能帶來(lái)利好影響，為鉛期貨乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展添磚加瓦。”
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