新宙邦（300037）公司是國內(nèi)電容器化學(xué)品和鋰電池電解液龍頭，產(chǎn)品梯隊合理，技術(shù)優(yōu)勢明顯。公司2013年實現(xiàn)銷售收入6.84億元，同比增長3.5%；凈利1.25億元，同比下滑3.35%；EPS0.73元。
公司2014年一季度實現(xiàn)銷售收入1.66億元，同比增長8.8%；實現(xiàn)凈利潤3109萬億元，同比增長30.8%；EPS0.18元。一季度業(yè)績符合我們預(yù)期，接近公司此前預(yù)告增速(15-35%)上限。
公司收入平穩(wěn)增長，盈利能力持續(xù)回升。公司一季度收入同比增長8.8%，保持平穩(wěn)；考慮到電解液價格同比降幅較大，因此我們預(yù)計公司一季度電解液銷量大幅增長。受益于原料價格下跌，一季度綜合毛利率36.48%，同比增加5.7個百分點，毛利率接近2010年上市以來的最高水平。公司積極推進大客戶戰(zhàn)略，現(xiàn)金流大幅改善，一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流入5230萬元。
公司研發(fā)力度進一步加強。電解液行業(yè)知易行難，必須持續(xù)研發(fā)方能跟上鋰電池客戶進步步伐。公司一季度管理費用同比增長36%，預(yù)計與公司加大研發(fā)投入有關(guān)。一季度公司新獲得專利授權(quán)2項，申請獲受理發(fā)明專利5項，公司在動力電池電解液、超級電容電解質(zhì)等研發(fā)上也取得較好進展。
公司南通基地6月投產(chǎn)，業(yè)績彈性大幅提升。南通基地在建2.5萬噸電容器化學(xué)品和5千噸電解液產(chǎn)能。投產(chǎn)后完善區(qū)域布局的同時，業(yè)績彈性大幅提升。
預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.94、1.29、1.78元，目前股價對應(yīng)2014年P(guān)E為33.7倍。電動汽車市場有望進入爆發(fā)期，公司切入國際客戶供應(yīng)鏈，電解液銷量有望快速增長；超級電容電解液和導(dǎo)電高分子材料市場潛力巨大。維持對公司“強烈推薦-A”的投資評級。投資該股的風(fēng)險主要包括：安全生產(chǎn)風(fēng)險、價格波動風(fēng)險、鋰電池產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險。
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