電池pack業(yè)務(wù)從手機向筆記本延伸，市場空間仍看翻倍
欣旺達（300207）公司2017年收入高增長，預計18年國際大客戶手機業(yè)務(wù)量價齊升，雙電芯、異形電芯等帶來價值量50%以上提升。加快進入平板及筆記本業(yè)務(wù)，全球電池pack產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，目前筆記本市場占有率低，國產(chǎn)廠商進入帶來供應(yīng)鏈體系變化，能夠為公司帶來穩(wěn)定利潤增長。從市場空間看，筆記本平板類產(chǎn)品電池單價約為手機的10倍，我們預計筆記本電腦類產(chǎn)品鋰電池pack市場空間將超過手機；公司目前筆記本類產(chǎn)品收入只占到總收入的10%，預計未來能夠至少達到手機產(chǎn)品相同體量。
國產(chǎn)手機廠商公司市場占有率仍有提升空間，同時從電池pack到電芯，收入及利潤率能夠大幅提升，動力今年開始逐步擴產(chǎn)，定增擴產(chǎn)預計減少財務(wù)費用開銷
公司通過東莞鋰威大力發(fā)展消費電芯業(yè)務(wù)，預計能夠提升公司整體收入及利潤率水平。公司目前已經(jīng)成為聯(lián)想、傳音、華為、金立、小米、樂視、中興、HTC、intel、Acer、大疆、酷派、奇酷、魅族等國內(nèi)外全球知名品牌的合格供應(yīng)商，未來甚至有望成為國際大客戶電芯供應(yīng)商。動力類電池pack和電芯非公開發(fā)行募投擴產(chǎn)，預計投產(chǎn)后達成97.2億年營業(yè)收入，8.5億年凈利潤。已成功與東風柳汽、小鵬汽車、云度汽車、陜西通家、五洲龍汽車簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議或合作備忘錄。
小米生態(tài)鏈已成為全球最大的智能硬件平臺，公司與小米生態(tài)圈深度合作，成為小米移動互聯(lián)網(wǎng)以及智能硬件最大的供應(yīng)商之一
在小米官網(wǎng)上共有132款智能硬件，涵蓋路由器、凈化器、手環(huán)、隨身WIFE等產(chǎn)品。欣旺達已經(jīng)深度進入小米生態(tài)鏈，隨著小米生態(tài)鏈的完善以及產(chǎn)品出貨量的提升，此外，無線充電等相關(guān)產(chǎn)品有望放量，子公司深圳普瑞賽思是WPC世界無線充電聯(lián)盟國內(nèi)僅有的兩家Qi認證認可實驗室之一，2016在WPC全球Qi認證業(yè)務(wù)排名第一。18年智能制造類預計帶來翻倍增長，公司能夠打開pack業(yè)務(wù)以外更大空間，加速發(fā)展。
投資建議
公司電池pack業(yè)務(wù)從手機向筆記本、智能硬件等多類產(chǎn)品延伸，從電池pack向上游電芯延伸，能夠擴大收入、提高利潤率，同時開拓智能硬件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，有望伴隨小米高速發(fā)展。我們預計公司2018-2019年EPS分別為0.71和0.97元，對應(yīng)2018-2019年歸母凈利潤增速分別為67.91%及36.47%，2017-2019年CAGR達51.38%。我們對A股智能手機產(chǎn)業(yè)鏈重點公司做了梳理，2018年預測PEG大多落在0.5附近。由此，我們給予公司2018年預測PEG 0.51，對應(yīng)公司2018年P(guān)E 26.20倍，給予公司目標價18.6元。維持買入評級，堅定推薦。
風險提示
動力電芯發(fā)展不達預期，動力pack客戶進展緩慢，消費電芯滲透率低。
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