雖然當前整個工業金屬市場就像被轟炸后一樣悲涼，但鎳的凄慘程度依然更勝一籌。
倫敦金屬交易所（LME）三個月鎳目前交投于每噸9,000美元左右，這個水平上次出現是在2008年金融危機頂峰時。
上月鎳價曾跌破此關口，觸及2003年以來最低每噸8,145美元。LME期鎳年初以來累計下跌40%，而表現第二差的鋅“只”跌了30%。
“鎳價已經嚴重偏離市場基本面，整個產業鏈已陷入惡性循環。”
這是中國鎳生產商在宣布本月開始減產的公開信中，對當前市場狀況的描述。
生產商的話語暗藏對投機客在上海期交所（SHFE）操作活動的指責，并附和了對中國其他金屬生產商“惡意”做空行為的指控。
但鎳的“惡性循環”只是因為投機行為過度么，還是因為供應鏈無法就需求疲弱進行再平衡？
中國生產商vs中國炒手
毫無疑問，在所有上海期交所金屬種類中，鎳被空頭大軍相中而遭到特別殘酷的攻擊。
滬鎳合約今年4月才推出，但很快就有大量的交易量及未平倉合約。
過去一個月左右的時間，隨著滬鎳價格重挫，成交量及未平倉合約數量皆大幅攀升，類似其他上期所基本金屬的交易模式。
這種布倉規模暗示，除了一整年都有動作的中國對沖基金業者之外，似乎新出現一批散戶大軍，向所有工業金屬發動一波攻擊。
或許這是因為，在中國當局打壓股市賣空之后，投資人再也無法在股市傳達對中國成長題材的看空觀點，而基本金屬市場便成為一個傳達管道。不論起源為何，這波空頭攻擊正在引發中國各種金屬生產業者的反擊。
以鎳而言，八家大型鎳產商宣布減產，其中包括精煉業者及鎳生鐵業者。另外，鎳產商也要求中國政府考慮買進多達3萬噸的過剩鎳；這種國家收儲的緊急援助形式，上次動用是在2009年。
對GORO來說是好消息，對鎳市來說則不然
這些減產舉措的效果如何還有待觀察，但其發出的政治信號要比市場影響更加重要。
就像以往的此類舉措一樣，究竟哪家生產商會減產多少，以及減產協議能維持多長時間，都要打一個問號。
不過中國生產商面臨的更大問題是，他們雖然在減產，可外國同業仍開足馬力。
比方說，巴西淡水河谷（Vale）（VALE5.SA）周二表示，預計明年其在新喀里多尼亞的Goro礦將增產50%。
這對于淡水河谷來說是好消息。多年以來，該公司一直在努力掌握Goro礦所使用的新型高壓酸浸技術。
Goro設計的鎳產品年產量為5.8萬噸，但去年僅有1.87萬噸。第三季年化產量為2.9萬噸。
不過這對目前正尋求產量與疲弱需求相配合的鎳市來說，肯定不是好消息。
而且Goro也不是唯一一家處于增產模式的工廠。
巴布亞新幾內亞的Ramu項目剛剛創下自2012年投產以來的最高季度產量，而且根據少數股東Highlands Pacific（HIG.AX），該項目明年就可達到3.1萬噸的全力產能。
而年產6萬噸的新喀里多尼亞Koniambo鎳鐵礦有些落后，嘉能可（GLEN.L）正在這里的新工廠重建一座熔爐。
所有上述項目的規劃和推出時間都集中在鎳價高企時期。現在項目運營方為了收回建設成本別無選擇，只能盡快投產，不過在多數情況下也不是很快。
惡性循環
盡管新產能仍在不斷投產，但中國以外的現有生產商基本都未對價格下跌做出回應。
的確有幾家小型廠已被不得不收歸政府，但就算在這些企業中，也仍有一家名為Mirabela Nickel（MBN.AX）的廠家繼續在巴西開工，盡管開工率下降。
除這幾家之外，其它每家仍在堅持，即便行業成本曲線表明，只有少數不虧錢。
原因何在？
這很大程度上是由于大家都認為，中國的鎳生鐵行業未來一年將一落千丈。低價環境固然難辭其咎，但更主要的原因還由于，在印尼2014年初頒布出口禁令后，中國鎳生鐵廠商還沒有為購自印尼的鎳礦石找到持續替代品。
進口菲律賓鎳礦石尚不能完全填補缺口，而在出口禁令頒布前積蓄的印尼礦石庫存如今已基本消耗一空。
因此中國鎳生鐵產量必須下降，從而造成供應缺口，而缺口必須由其他來源補上。換句話說，大家都在堅守，堅信鎳生鐵工廠關閉這件事本身會讓市場恢復平衡。
這就是全球鎳生產商面臨的真正惡性循環。
在當前偏空的形勢下，需求疲弱是最重要的價格影響因素，金屬價格表現的差異反映了供應面的區別。
很顯然，鎳沒有通過供應這一關的測試。但值得深思的是，其它金屬類大宗商品中跌穿金融危機時期水準的只有鐵礦石；面對需求下降，主要鐵礦石廠商也在增加供應。
很簡單的事實是，據國際鎳業研究組織（INSG），全球鎳市場仍產生新的過剩供應，今年前九個月的過剩規模在55,600噸。
上海市場大批賣空者或許難以理解這些令人迷惑的全球鎳供應的細微差別，但如果他們理解，他們就會改變交易立場或把空頭部位翻倍嗎？
（文章來源：路透）
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